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濠賭股何以在亞洲博彩業一枝獨秀?
2018.4.18

文章来源:http://money.163.com/13/1015/15/9B85MECM00253B0H.html

2013年黃金周期間,香港上市的眾多濠賭股再創新高,龍頭股銀河娛樂截至10月13日市值超過2,413億港元,約相當于長江實業2869億港元的市值的85%以上,更有不少券商預測其市值可能在今年超越長江實業。銀河娛樂主席呂志和的身家在過去這個黃金周增加了10億美元。亞洲地區當中,其財富僅次于長和系主席李嘉誠,但已超越新世界(00017.HK)創辦人鄭裕彤及印度富豪安巴尼(MukeshAmbani)。而銀河娛樂目前股價對應的動態市盈率達到32倍左右,長江實業目前股價對應的市盈率不到9倍。而今年股價上漲幅度約100%的新濠博亞,其動態市盈率更高達42倍左右,金沙中國約為43倍。但是,同樣為博彩股的新加坡云頂集團控股的云頂香港現股價對應動態市盈率約17倍。此外柬埔寨唯一有賭牌運營商金界控股目前動態市盈率約16倍,日本門店數量最多的彈球盤游戲(類似老虎機)公司Dynam市盈率為8倍。香港南華金融控股的主席吳鴻生用一句話描述濠賭股一枝獨秀的原因:“濠賭股也是大陸股。”他認為內地經濟數據走勢良好,但是外資不能自由流入A股,因此投資類似大陸消費股概念濠賭股成為資金的選擇——中國經濟越好,就會有越來越多大陸人到距離內地最近的賭城澳門賭錢,賭場生意自然更加向好。但是除了濠賭股外,同樣具備博彩概念的其他亞洲博彩股卻未在黃金周期間出現眾星捧月般的上漲。這或許與兩者之間不同的收入規模以及業績發展潛力有關。在2012年,澳門35家賭場的總收入達到380億美元,超過了2011年美國商業博彩業的總營收(356億美元),其中銀河娛樂收入567億港元(約73億美元)。而新加坡金沙集團及馬來西亞云頂集團兩家賭場合計收入約59億美元。在柬埔寨、越南等地,目前以零散經營的小型賭場為主,柬埔寨最大的博彩娛樂公司金界控股去年收入為2.6億美元,越南甚至未產生境內的博彩龍頭股。日本的Dynam去年純利約2.22億美元。在過去一年,雖然中國的反腐風暴曾經一度對澳門博彩貴賓廳業務產生影響,但是從今年下半年開始澳門博彩業已經明顯回暖。根據澳門博彩監察協調局的統計,今年1-9月澳門博彩業收入約2,606億澳門元(約328億美元),同比增長了16.7%。而2013年十一黃金周期間博彩收入增幅更高。花旗銀行透露,根據該行的行業調查,發現澳門賭臺博彩收入在今年10月1-6日達104億至106億澳門元(下同),平均每日運轉率為17.7億元,同比增長31%。根據澳門旅游部數據,澳門本月首6日內地旅客人數按年升11%至64.6萬人,因此今年10月的增長勢頭很可能是受到高盈利能力的中場業務帶動。另外,該行指此運轉率較首九個月高85%,證明雖然澳門賭臺增長有限,但是博彩收入并未進入增長瓶頸期,預期2014年博彩收入將增長15%。即使是同樣擁有不少大陸客源的新加坡,今年的博彩業收入也不理想。馬來西亞酒店及博彩業巨頭云頂集團今年上半年的運營收入達到85.933億馬幣(約合26.36億美元),同比只上升3%。但受到壞賬核銷、折舊費用提高等非業務因素影響,稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA)和稅前利潤雙雙下降。上半年的稅前利潤從去年同期的27.164億馬幣(約合8.33億美元)下降到今年的21.948億馬幣(約合6.73億美元),降幅為19%。目前云頂集團擁有新加坡“圣淘沙名勝世界”以及馬來西亞“云頂名勝世界”兩家博彩娛樂度假村。但是新加坡的圣淘沙名勝世界在博彩業今年沒能取得更高收入,原因是受到博彩勝率降低的影響,使賭場沒能從高端用戶那里獲得更多收入。該酒店二季度收入輕微上漲,調整后的EBITDA與2012年同期基本持平。云頂名勝世界今年二季度收入高于去年同期,主要原因是該酒店高端客戶業務的比例較低,整體業務量沒有受到新加坡打擊博彩業這一因素影響。但由于過高的推廣支出,該酒店的EBITDA也與2012年同期基本持平。從在澳門及新加坡兩地均有博彩娛樂場經營的金沙集團運營情況來看,兩地的業績也出現明顯分野。集團在澳門的子公司金沙中國公司今年上半年收入40.7億美元,較去年同期大增39.4%,其中以博彩業務為主的娛樂場收入為36.5億美元,較去年同期的25.9億美元增長了40.8%.上半年公司凈利達到了12.8億美元,創下了公司史上最高紀錄,較去年同期的8.73億美元增長了46.6%。其中,金沙城中心、威尼斯人以及百麗宮三大娛樂場的博彩收入約30.565億美元。對于金沙集團而言,僅次于澳門的第二大市場新加坡卻出現業績放緩的趨勢。在過去一年里,新加坡政府推出了一系列嚴格的措施,向該國公民和永久居住者征收每天100新元的賭場入場費。此外,還對通常會在大眾賭臺上賭博的低收入公民每月進賭場的次數設有限制。這些限制可能會對拉斯維加斯金沙集團的賭場業務造成損害,因為大眾賭臺的博彩業務對其新加坡營收的貢獻份額達30%以上。此外,今年第一季度新加坡經濟與去年同期相比收縮0.6%。新加坡經濟的放緩對拉斯維加斯金沙集團在該地區的業務造成重壓。新加坡的賭場和澳門賭場的不同之處在于:新加坡博彩娛樂場規定其博彩業的占地空間僅有5%,以發展家庭度假村為主,而澳門則以博彩業務為主,占地空間甚至超過了20%。而且新加坡當地沒有像澳門這樣有提供博彩中介業務的中間人。自今年以來,由于中國的反腐風暴從政壇吹至商界,比如葛蘭素史克行賄案爆出,令眾多跨國企業乃至中國國企都削減了會務費用支出,曾經有公務員以及國企高管對福布斯中文版記者透露,自今年以來,單位內部的對外行政招待費用同比減少五成,對內行政招待費用同比減少3成,往年的客戶聯誼會會邀請客戶企業的高層游歐美,中層游東南亞,如今有不少聯誼會反而改到了港澳地區舉行。對類似新加坡這種以往是商務游或會議游覽為主的國家而言,其博彩業的高端客源受到了明顯影響。此外,香港有網絡媒體撰文表示:“澳門為聰明錢離開這個國家提供了逃跑路線。”“通過中介的一番運作,現金一旦到達賭場就會變成港幣。很多錢被賭掉,但仍有巨款流入離岸銀行。”因此該媒體認為近年來的中產移民潮,令澳門博彩業收入隨之水漲船高。雖然未來澳門還要面臨亞洲其他地區發展博彩業的挑戰,但因其背倚中國的地利之便,以及目前已形成的規模及運營制度優勢,令亞洲地區暫時還難以出現與澳門相匹敵的對手。2010年才開始發展的新加坡博彩業發展遵循政府控制的“賭場+度假村”模式,這種模式希望在增加財稅收入和創造就業的基礎上,能夠盡量控制賭博對社會的負面沖擊。因此近年來云頂及金沙集團在新加坡地區的發展已逐步趨向于非博彩業收入的度假旅游設施打造。菲律賓、柬埔寨、越南目前正為博彩業大開綠燈,但越南去年才開始興建第一家賭博度假村,柬埔寨目前有25個賭場,但規模不大,主要分布在靠近越南和泰國的邊境地區。這些新建賭場內的游客以泰國人居多,暫時難以出現類似澳門、新加坡一樣喜歡一擲千金的中國內地賭客群。目前只有菲律賓可能會在一定時間的發展后,對新加坡的博彩業地位造成沖擊。菲律賓于2008-2009年頒發了四個賭博業牌照,今年已經有四個賭場項目完工。國營菲律賓娛樂和博彩公司(PAGCOR)預計,到2016年隨著菲律賓Bloomberry綜合度假村項目全面投入運營,菲國內博彩業收入有望達到100億美元,希望能獲得世界博彩市場約10%的份額。該公司還透露,他們曾經與澳門的新濠博亞博彩(澳門)股份有限公司(MelcoCrownEntertainment)、澳大利亞富豪小派克及澳門賭王何鴻燊的兒子何猷龍接觸過(這兩者為澳門新濠博彩度假村的掌舵者)。

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