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攝影：高婧哈藥入股GNC，正是近年來中國企業加快收購保健行業洋品牌的一個縮影。文｜《中國企業家》記者粟靈編輯｜尹一杰當全球最大保健品零售商GNC在美國本土陷入困境的時候，它把目光投向了中國。2月14日，哈藥股份發布公告稱，以每股5.35美元，合計約3億美元，收購美國GNC40.1%的股份，從而成為其第一大股東。消息傳來，醫藥圈褒貶不一。2月27日，停牌整5個月的哈藥股份開盤后重挫。連續兩天下跌后，2月28日，其收盤價定格在5.05元，已低于去年的最低價5.24元。外界普遍擔憂的是，GNC自2015年以來遭遇股價、營業利潤的雙重下滑。截至目前，其市值縮水近九成，營業利潤從2015年的3.93億美元降至2017年的-2.6億美元，長期債務高達13.53億美元。“中美會計準則在商譽的處理上存在差異。”哈藥官方回復《中國企業家》時稱，由于業績持續不及預期，GNC于2016年、2017年分別對商譽等長期資產計提了4.77億美元和4.57億美元，導致出現賬面虧損。但這屬于非經常性科目，不會對公司實際經營及現金流造成實質影響。“如果不考慮無形資產減值等非經常性損益，則GNC2016年和2017年分別實現了4.04億和2.74億美元的息稅折攤前利潤（EBITDA），并取得了1.86億和1.97億美元的自由現金流（FreeCashFlow）。”就在資本市場不看好的情況下，哈藥堅持認為，此次收購有利于哈藥“擴充保健品、營養品等產品線，提升創新研發能力，發揮在中國市場上的渠道優勢和終端經營管控能力”，其目標是“成為中國零售保健品行業的領軍企業”。事實上，隨著我國人口老齡化、城鎮化、消費升級等因素的推動，中國保健品產值已將近4000億元。而諸如Swisse、NBTY等國人耳熟能詳的洋品牌，也悄然易幟，被中國企業收入囊中。大手筆收購1993年6月登陸上交所的哈藥股份，是中國醫藥行業首家上市公司。近年來，受藥品招標降價、醫保控費力度加大、限抗政策升級等國家醫改政策的影響，以抗生素與輔助用藥為主營產品的哈藥集團，主營業務和利潤雙雙下滑。其2017年年報顯示，2017年，公司實現營業收入120.18億元，同比下降14.93%；實現凈利潤4.07億元，同比下降48.36%。“近年哈藥業績下滑，不能說明哈藥不行了，主要是受國家政策影響。”中信集團直接投資管理有限公司高級董事總經理、私募股權投資部執行合伙人信躍升曾對媒體坦言，如果哈藥繼續保守既有品種，在它們慢慢老化后，業績勢必持續下滑。而改變這樣的局面，就要借力資本，去收購新產品、并購企業。信躍升此言正發生于中信參與哈藥集團混改的大背景下。2017年12月，哈藥集團啟動混改。中信資本擬向哈藥集團注資29.2億元（其中，15億元計入注冊資本，14.20億元計入資本公積），合計持有其60.86%的股份，接替哈爾濱市國資委，成為哈藥集團及其控股上市公司哈藥股份和人民同泰的實際控制人。而哈藥集團與GNC的商業談判中，中信團隊也始終參與其中。壓力倒逼著哈藥走上戰略轉型之路。哈藥盯上了保健品行業。哈藥股份2017年年報顯示，在其主營業務，保健品的毛利率高達75.52%，在所有行業中位居第一；如按產品劃分，營養補充劑也以73.59%的毛利率，居于所有產品的第二位。亟待轉型的哈藥，碰上了陷入困境的GNC。2016年以來，因北美市場趨于飽和且競爭加劇，GNC業績持續不及預期。其財報顯示，2017年第三季度，GNC美國自營零售店同店銷售額才實現自2016年第一季度以來的首次增長，在此之前，跌幅曾超過10%。而截至2017年，在GNC的三個業務板塊中，美國和加拿大業務分部的收入占其全部業務收入的84%，制造和批發業務分部占9%，包括中國市場在內的國際業務分部貢獻收入為1.77億美元，僅占7%。在傳統的北美市場遭遇挫折后，GNC看到了中國市場的巨大潛力。早在2016年，《華爾街日報》就曾報道，2016年上半年，GNC海外業務比2015年同期下滑4.6%，但中國業務卻表現亮眼，同比增長350萬美元。對于收購后的打算，哈藥回復《中國企業家》稱，哈藥本次注入GNC的資金將用于幫助GNC償還部分債務，降低其債務杠桿比例，以幫助公司獲得債務再融資。與此同時，雙方將在資源管理、市場拓展、公共關系等方面進行整合。產品結構方面，哈藥將幫助GNC研發更加適合中國消費者的創新產品；渠道方面，哈藥則會將GNC的產品、品牌與哈藥股份中國市場的渠道優勢相嫁接，進而促進中國保健品市場轉型升級。洋品牌易幟哈藥入股GNC，正是近年來中國企業加快收購保健行業洋品牌的一個縮影。自2015年新修訂《食品安全法》以來，國家層面明確了對保健食品的監管，同時開啟了注冊和備案雙軌制管理模式。保健品行業迎來快速發展的契機。根據中國營養保健食品協會提供的數據，截止到2016年底，共批準了約16000個保健食品的注冊號，2500多家企業，產值將近4000億元，從業人員約600多萬人。“未來20年間，我國健康產業和營養產業形勢極為利好。”前瞻產業研究院產業研究員、分析師曹烽撰文指出，國家發改委、國務院先后出臺政策促進營養保健品行業的發展。2013-2016年間，我國人均可支配收入年復合增長率為9.16%，人均醫療保健支出年復合增長率為12.74%，保健品購買力增強。與此同時，我國仍面臨居民營養不足與過剩并存、營養相關疾病多發、營養健康生活方式尚未普及等問題，國民對營養保健品的需求空間巨大。她預計未來十年，我國營養保健品的滲透率將沿著“一二線城市向三四線城市”、“老齡人群向中青年人群”、“滋補功能保健向膳食營養補充”的方向逐級演進。到2023年，我國營養保健品行業的收入規模將達到5863億元左右。站在保健品行業的風口上，除了自力更生，直接收購國外成熟的品牌，更是吸引了大批中國企業。在《北京青年報》的一則報道中，一位哈藥集團內部人士就曾以“彎道超車”來形容此次對GNC的并購：“GNC的產品比我們的要高一個層級，我們把他們的一共1800多個產品引進來之后，豐富了我們保健品的產品線，豐富了類別和品種，有利于哈藥集團保健品的升級、換代和轉型。”持同樣想法的還有合生元。在代購界最為紅火的Swisse，是澳大利亞市場占有率第一的保健品公司。2015年9月，合生元砸下13.86億澳元收購了其83%的股權。一年后，嘗到甜頭的合生元，于2016年12月宣布以3.11億澳元收購其剩余小股東17%的股權，實現對其完全控股。悄然改變國籍以后，Swisse在中國啟動了主動銷售，其在阿里巴巴平臺保健品類銷售業績持續維持在首位，并與京東、唯品會等主流電商平臺也達成合作。而今，Swisse已經成為驅動合生元營收增長的主要因素。繼合生元之后，2016年，新希望也成功并購澳洲第三大知名保健品企業AustraliaNaturalCare，澳優乳業則把另一家澳洲保健品公司NutritionCare收入囊中。除了澳洲，北美也開始淪陷。早在哈藥收購GNC之前，2016年3月，湯臣倍健與全球最大的膳食補充劑企業之一NBTY成立合資公司，獲得自然之寶和美瑞克斯在中國市場的永久經營權和商標使用權。2016年9月，西王食品宣布收購全球最大運動保健品公司加拿大KERR100%的股權。2017年2月，廈門金達威通過全資子公司完成對美國保健品企業Labrada30%的股權收購交割。此外，英國兩家營養保健品企業BrunelHealthcare和Biocare，也于2016年12月被江蘇艾蘭得營養品有限公司全資收購。可以預測，在保健品行業，類似哈藥大手筆收購GNC的案例還將不斷發生。除了引進，如何借助洋品牌提升自身創新研發能力，實現產品的轉型升級，則是擺在中國買家面前的下一個課題。值班編輯：陳睿雅審校：張弘一中國企業家·兩會沙龍1998年，《中國企業家》雜志創立“中國企業家兩會沙龍”，邀請出席全國兩會的企業家代表委員在這一重要輿論場集體發聲，表達企業家的心聲。20年來，每年都有近30位企業家代表委員相聚在兩會沙龍，成為一個不變的約定。近年來，企業家代表委員們在兩會沙龍連續呼吁大規模減稅、簡政放權、加快產業互聯網轉型等，引起了廣泛關注，不少建議被相關部門采納。十九大之后的第一次全國兩會即將召開。2018年3月5日晚，第二十期“中國企業家兩會沙龍”將如約舉行，來看看企業家代表委員都關注些什麼？他們眼中“新時代的歷史性機遇”來自哪里？媒體報名：張秋怡58034016

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